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Vortag |
Veränderung |
Datum/Zeit |
| 1,46 € |
1,48 € |
-0,027 € |
-1,82 % |
24.04/17:35 |
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| ISIN |
WKN |
Jahreshoch |
Jahrestief |
| DE0007314007 |
731400 |
- € |
- € |
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Heidelberger Druck kaufen
22.06.2010
Bankhaus Lampe
Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Gordon Schönell, Analyst vom Bankhaus Lampe, stuft die Heidelberger Druck-Aktie (ISIN DE0007314007 / WKN 731400) unverändert mit dem Rating "kaufen" ein.
Zu einem unerwartet frühen Zeitpunkt habe Heidelberger Druck zu Beginn der letzten Woche die Rahmenbedingungen der erwarteten Kapitalerhöhung bekannt gegeben. Durch die Ausgabe von bis zu 156 Mio. EUR neuen Aktien plane die Gesellschaft, Bruttoerlöse von 420 Mio. EUR (BHLe: netto 400 Mio. EUR) einzusammeln. Mit diesem Niveau hätten die Analysten im Vorfeld auch gerechnet (Studie vom 19.4.2010). Die Gesellschaft müsse sich auf der Hauptversammlung (29.07.2010) die Ausgabe neuer Aktien mit einer einfachen Mehrheit genehmigen lassen. Die Präsenz auf den letzten Hauptversammlungen habe bei etwa 60 bis 70% gelegen. Da die beiden Großaktionäre Allianz (12%) und RWE (10%) die Gesellschaft unterstützen würden, würden die Analysten eine Zustimmung auf der Hauptversammlung erwarten.
Im September oder Oktober könnten die neuen Aktien erstmals gehandelt werden. Die Mittel sollten zur Reduzierung der Finanzverbindlichkeiten, die für die Heidelberger im Zuge der letzten Refinanzierung sehr teuer geworden seien (8% bis 9% Zinsen), verwendet werden. Die Eigenkapitalquote würde damit auf im Branchenschnitt solide 35% steigen (31.03.2010: 20%). Die genaue Anzahl neuer Aktien hänge vom Emissionspreis ab. Die Analysten würden nicht denken, dass Heidelberger Druck das gesamte zu erwartende genehmigte Kapital ausnutzen müsse. Bei einem Emissionskurs von etwa 5,70 EUR (ca. 25% Abschlag) würden bereits 73 Mio. neue Aktien ausreichen.
Die anualisierten Zinseinsparungen sollten bei mindestens 40 Mio. EUR liegen, in diesem Geschäftsjahr also bei etwa 20 Mio. EUR. Laut der Gesellschaft werde das Finanzergebnis im laufenden Geschäftsjahr ohne Kapitalerhöhung bei -130 Mio. EUR bis -150 Mio. EUR liegen und damit schlechter ausfallen als im letzten Geschäftsjahr (-127 Mio. EUR), da die hohen Zinszahlungen erstmals ganzjährig fällig würden und die Verschuldung durch einen negativen FCF (BHLe: -99 Mio. EUR) weiter steigen werde.
Die wichtigsten Zahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr seien bereits vorab veröffentlicht worden (Auftragseingang, Umsatz, EBIT, FCF). Hier habe es entsprechend keine Überraschungen gegeben. Das Finanzergebnis sei mit -127 Mio. EUR etwas besser ausgefallen als von den Analysten prognostiziert (BHLe: -137 Mio. EUR) und damit entsprechend auch der Jahresüberschuss. Die Prognose stehe unverändert. Heidelberger Druck erwarte im laufenden Geschäftsjahr ein Umsatzwachstum (im nächsten Geschäftsjahr ebenfalls), ein ausgeglichenes operatives EBIT (BHLe: 22 Mio. EUR) sowie einen positiven FCF vor Restrukturierungs- und Finanzierungsauszahlungen. Unbereinigt würden die Analysten einen FCF von -99 Mio. EUR erwarten.
Ihre EBIT-Schätzungen würden die Analysten unverändert lassen. Durch geänderte Annahmen für das Finanzergebnis, die Steuerquote und die Aktienanzahl würden sich Änderungen im Ergebnis je Aktie ergeben. Das EPS 2010/11 verbessere sich von -1,04 EUR auf -0,55 EUR und für 2011/12 von -0,02 EUR auf 0,16 EUR. Neben operativen Verbesserungen könne in den nächsten Geschäftsjahren eine weitere Verbesserung des Finanzergebnisses auf alte Niveaus (-50 Mio. EUR bis -70 Mio. EUR) zu einer weiteren Erhöhung der Nettoergebnisse führen.
Auch nach der guten Entwicklung der letzten Wochen würden die Analysten unverändert Aufwärtspotenzial für die Aktie sehen. Die Ergebnisse würden vielleicht nicht mehr alte Rekordniveaus erreichen, aber mit den fast abgeschlossenen Restrukturierungsmaßnahmen und der Kapitalerhöhung, die zu niedrigeren Zinszahlungen führen werde, sei der Weg zu positiven Jahresüberschüssen und FCFs geebnet.
Fundamental lasse sich ein faires Kursniveau von 10,00 EUR begründen. Mit den zuletzt überwiegend positiven Analysteneinschätzungen und dem Abschluss der wesentlichen operativen und finanziellen Restrukturierungsmaßnahmen habe sich zudem das Sentiment verbessert. Je nach Emissionspreis der neuen Aktien könnte der Kurs kurzfristig noch mal unter Druck kommen. Dies würden die Analysten als interessante Einstiegsgelegenheit sehen.
Auf Sicht von zwölf Monaten ist die Heidelberger Druck-Aktie für die Analysten vom Bankhaus Lampe aber ein Kauf. Das Kursziel von 10 EUR werde bestätigt. (Analyse vom 22.06.2010) (22.06.2010/ac/a/d)
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